改革開放以來，伴隨著國民經(jīng)濟的健康持續(xù)快速發(fā)展，我國的公路建設(shè)突飛猛進。為了滿足公路建設(shè)的巨額資金需求，彌補財政資金的不足，公路建設(shè)資金由過去的政府投資為主轉(zhuǎn)向多元化市場融資。市場融資的引入使得公路主體呈現(xiàn)多元化，從我國公路實踐來看，主要有公路使用者、政府或政府部門、銀行、公路經(jīng)營公司等。只有保證公路主體的共贏，公路建設(shè)才能持續(xù)健康發(fā)展，才能提高公路資金的使用效率。

　　因此，如何建立公路融資中的共贏體系，是公路投融資體系發(fā)展中的關(guān)鍵問題。然而在目前的體系中，諸多問題一直困擾著公路投融資市場的發(fā)展。

　　公益性問題

　　公路能夠同時供許多人享用，但它的成本與享用的效果并不隨享用被困擾的融資它的人數(shù)規(guī)模的變化而變化，因此，公路具有公共產(chǎn)品屬性，公益性成為公路的根本屬性。在現(xiàn)實生活中，不同路段公路往往體現(xiàn)不同情況的準公共物品屬性。在經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)，政府是公路投資人，路段體現(xiàn)為靠近于公共的準公共物品；在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，公路具有較好的經(jīng)濟效益，社會資本比例增加，從而使公路成為靠近于私人物品的準公共物品。

　　公路的公益性決定了公路廉價、高質(zhì)量的服務(wù)特性，并且要求政府必須承擔(dān)公路主要的投資建設(shè)和管理。從性質(zhì)上看，公路應(yīng)該惠及普通民眾，更好地服務(wù)于民眾，便利于民眾，而不是成為民眾的沉重負擔(dān)。

　　由于我國現(xiàn)有的公路運營公司大多采用“一路一公司”的形式，造成全國一些地方公路在同一路線上多個經(jīng)營公司并存，分段收費，收費站過多、過密，有的地方公路甚至達到了“關(guān)卡林立”、“寸步難行”的境地。過多的收費站點增加了收費站的建設(shè)費用和維護費用，增加了收費站的交通延誤成本，該成本隨著交通量的增長和生產(chǎn)效率的提高，具有不斷增加的趨勢。這也增加了交通延誤造成的車輛廢氣排放，增加用公共資金報銷公車公路交費的行為，也增加政府對收費公路的監(jiān)督成本。

　　收費經(jīng)營公司為早日實現(xiàn)自己的投資效益，在向省政府上報的收費標(biāo)準方案中常常低估公路的交通流量，設(shè)定過高的收費標(biāo)準。而國家由于缺乏經(jīng)營性公路收費標(biāo)準的制定依據(jù)和計算方法，在審批收費方案時，造成部分公路收費標(biāo)準偏高。同時，地方政府通過批準長收費期限和高收費標(biāo)準，要求經(jīng)營企業(yè)將獲取收益投資政府指定的其他項目及彌補財政經(jīng)費，地方政府從公路等各種投資話動、企業(yè)經(jīng)營收益中獲得稅收收入，這也有損了公路的公益性。

　　地方政府的角色定位

　　建國初期，我國公路建設(shè)由中央政府和地方政府分工負責(zé)，即中央政府負責(zé)國家干線公路的規(guī)劃和修建，地方政府負責(zé)本區(qū)域公路的規(guī)劃和修建。1958年，中央政府將國防公路以外的其他公路的建設(shè)與管理權(quán)全部下放到地方，中央政府的基本建設(shè)投資從此不再安排公路建設(shè)項目，改由地方政府計劃安排。地方政府在公路建設(shè)中承擔(dān)何種角色，成為需要解決的一個問題。

　　在地方政府是直接投資、建設(shè)和運營管理者的公路中，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，經(jīng)營者的決策往往偏離政府的目標(biāo)。如高速公路公司為了實現(xiàn)公路的“保值增值”，將車購稅、交通專項規(guī)費作為國有資本投資追求保值增值，并將所謂利潤投入到酒廠、電廠、房地產(chǎn)、足球俱樂部等公路交通行業(yè)之外，而不愿意對投資規(guī)模大、財務(wù)效益不好但對形成網(wǎng)絡(luò)十分重要的省際間連接線、山區(qū)公路等項目進行投資。

　　我國公路的社會投資商真正擁有的資金實力并不充足，主要依靠銀行貸款和資本運作完成公路項目建設(shè)，當(dāng)資金鏈條出現(xiàn)問題時，就會出現(xiàn)工程進展滯后、項目公司變更或被政府安排接管。

　　社會資本只選擇車流量與通行費收入高、建設(shè)成本相對低、投資效益高的公路項目，使得政府失去了以統(tǒng)收統(tǒng)支、統(tǒng)貸統(tǒng)還為基礎(chǔ)實現(xiàn)公路設(shè)施服務(wù)均等化的基礎(chǔ)。如東部和中部地區(qū)投資效益與債務(wù)質(zhì)量較好，具有較強的融資能力和融資空間，而西部地區(qū)市場融資能力有限；效益一般的公路難以提供滿足商業(yè)銀行要求的融資擔(dān)保，無法獲得所需的資金支持。

　　公路的自然壟斷特點，使得完全競爭的市場制度會導(dǎo)致公路的重復(fù)平行建設(shè)，造成社會資源的浪費。但公路又具有服從性，某一路段必須服從國家路網(wǎng)的整體布局。也就是說，公路的經(jīng)濟效益不能只算某一特定局部眼前的經(jīng)濟賬，而要算整體布局，社會效益和未來發(fā)展賬。我國區(qū)域發(fā)展有較大的不平衡性，收費公路過多阻礙了城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展。社會資本只會選擇效益好的路段進行經(jīng)營管理，并且各自獨立運行，難以實現(xiàn)公路的網(wǎng)絡(luò)化。

　　收費還貸的債務(wù)風(fēng)險

　　負債融資對于緩解我國公路資金短缺，降低公路建設(shè)成本具有重要作用。但是，過高的負債規(guī)模使得通行費收入不能及時還本付息，影響了公路建設(shè)的持續(xù)發(fā)展。如有的地方用于貸款的抵押資源用盡后，即使有好的項目也無法籌措資金；有些地方陷入舉新債還舊債，債滾債的惡性循環(huán)，信用等級不斷下降，一定程度上影響了交通公路部門的形象；有的地方挪用公路養(yǎng)護資金還本付息，影響公路的正常養(yǎng)護；有的地方為了還清貸款，動用其他建設(shè)的資金用于歸還公路負債，從而影響國民經(jīng)濟發(fā)展；一些地方由于拖欠大量工程款，也間接影響了社會穩(wěn)定。

　　“統(tǒng)貸統(tǒng)還”模式可以實現(xiàn)省或市級范圍內(nèi)的收費公路統(tǒng)籌管理、平衡還貸，以形成優(yōu)勢互補、規(guī)模經(jīng)營和滾動發(fā)展的良性循環(huán)局面。但與此同時，“統(tǒng)貸統(tǒng)還”模式也帶來了一些新問題：首先，不斷的貸款需要收費公路的收費權(quán)作抵押，能用于抵押的公路越來越少。其次，“統(tǒng)貸統(tǒng)還”模式使債務(wù)高度集中在省級交通主管部門，淡化了地方還貸意識。最后，各收費公路原有的債務(wù)問題難以解決。

　　銀行看重的是借款人的整體信用、經(jīng)營情況和資本結(jié)構(gòu)等，而不是借款人所經(jīng)營具體項目的收益和風(fēng)險情況。這就必然加大了投資分析的復(fù)雜程度，銀行謹慎起見，往往高估投資的風(fēng)險，而低估投資的收益，使得高收益投資項目往往受到以往或現(xiàn)有不良項目的“拖累”。

　　經(jīng)營性收費公路挑戰(zhàn)公益性

　　公路項目能夠提供的收益大小直接影響社會資本參與公路建設(shè)的積極性，提供的收益越大，社會資本的積極性越高。同時公路企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險大小直接影響公共利益的大小，公路企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險越小，公共利益的損失越大。比如一些地方政府將一些效益好的收費公路項目轉(zhuǎn)讓給社會資本，并沒有對其合理投資回報加以限制，致使投資者攫取大量的超額利潤，損害公共利益；有些地方承諾特許經(jīng)營期內(nèi)不在公路項目附近興建任何競爭性公路、控制公路支線叉道口的連接、考慮通貨膨脹因素給予投資者一定的合理報酬、對于社會資本采取稅收優(yōu)惠、制定優(yōu)惠措施（如貼息、擔(dān)保等）等，避免過度競爭引起投資經(jīng)營效益的下降。但是，一些公開上市或轉(zhuǎn)讓給私人企業(yè)的高等級公路，雖然投資成本早已收回并取得了巨額利潤，但是難以約束其降低標(biāo)準或停止收費，如果進行政府回購則價格大幅上升，南京長江二橋便是最為典型的案例之一。此外，政府也可以對其所有的公路資產(chǎn)授權(quán)給經(jīng)營單位經(jīng)營一定期限后，提前終止授權(quán)進而取消收費權(quán)，使公路資產(chǎn)的國家所有權(quán)恢復(fù)完整性。政府在什么情況下需要回購收費權(quán)、在何種條件下才能回購收費權(quán)以及回購收費權(quán)的定價問題，都需要進一步探討。

　　當(dāng)然，利用投融資政策修建公路的成功案例也很多，目前往往是投資方對投資前景好的路段蜂擁而至，偏僻路段置之不理，地區(qū)發(fā)展極不均衡。但在政策層面，偏僻路段并沒有過多的優(yōu)惠政策，造成了投融資市場中的強烈反差。如何能夠整合有限資源，讓投融資對公路建設(shè)的發(fā)展更加平衡、有效，這些問題將繼續(xù)考驗著公路的發(fā)展。